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原创：钟政昊智堡Wisburg 免责声明：本文内容仅代表原作者观点，不代表智堡的立场和观点。参考资料：Nina Boyarchenko et al．， “Negative Swap Spreads“， Federal Reserve Bank of New York Economic Policy Review 24， no． 2， October 2018

43岁的德国工人彼得特地前往巴黎，声援“黄背心”抗议者。他站在被烧毁的银行外称抗议者做得对，银行是“世界上最大的问题”。来自法国塞纳-马恩省的2个孩子母亲玛丽（Marie）则称，“我为有暴徒的存在感到高兴，因为没有他们，我们的运动就不会得到任何关注。我们需要暴力，这样的我们的声音才能被听到。”

在做减法的另一面，公司正通过收购高端产品线加码布局，这也导致了华润啤酒在未来将面临重要挑战。2018年8月，华润啤酒公告称，公司控股股东华润集团（啤酒）有限公司以243.5亿港元向喜力出售40%股权。同时，华润创业以约4.6亿欧元的总现金对价购买约520万股喜力股份。2018年11月，华润啤酒再度发布公告，拟通过其全资子公司华润雪花啤酒收购喜力在中国的7家公司。

按照雷军的说法，“在我当初创办小米时，中国很多人没有在期权上挣过钱。尤其吸纳的都是硬件方面的人才，没有人相信股票值钱。”雷军认为，小米创造奇迹的背后跟整套的激励制度是有关的，“小米弹性的报酬体系，再加上自愿的投资行为，使公司在初期阶段的凝聚力非常强。当然，作为CEO，我的压力也很大，动不动员工就来办公室问我：我们家公司现在干得怎么样？”

从历史上看各期限的互换利差一直是正值，但自全球金融危机后，30年期互换利差就一直处于负区间，而10年期和5年期互换利差则在2015年10月后相继跌入负区间，前者一直持续到2018年才返正（下图）。从理论上说，正的互换利差更符合人们对风险的认知。为什么这样说呢？回想一下互换利差的定义：Swapspreads=Swaprates-Treasuryyields。Swaprates，也就是IRS中的固定利率报价，基本上就是未来一系列预期Libor的期望平均值（这点没什么争议），因此代表了银行间无抵押融资成本（包含信用和对手方风险等）。而Treasuryyields，即国债收益率是无风险，因此理论上期限利差应该是正值。

而在去年11月，11名王室成员还曾在利雅得省政府前公开示威，要求将停止为王室成员支付水电费的指令取消。除了兄弟阋墙，一系列改革还挑战着沙特政府赖以执政的“福利换稳定”模式。一些国有企业福利的削减不仅未能刺激企业提高效率，反倒促使其大规模裁员，与“2030愿景”中降低失业率的承诺背道而驰。而提高油价、削减教育、医疗领域补贴等措施，也都会对王室的支持率构成挑战。